私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明确(què)了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的(de)私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的(de)方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资(zī)产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模(mó)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理产品以及(jí)其他(tā)私(sī)募(mù)基(jī)金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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