昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投(tóu)资(zī)者们(men)热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量(黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆liàng)发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zh黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆òng)心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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