财联社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大(dà)型城商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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