2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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