作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品(p离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性ǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具(jù)用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zh离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性ōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾。

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