大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大。现在，三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹(yuán)料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹p>

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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