四(sì)大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则ong>

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性不高，凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。