银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国(guó)私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济前肖是指哪几个生肖下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一前肖是指哪几个生肖方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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