公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸(xī)引了行(xíng)业(yè)各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一(yī)新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长河中，托管人(rén)结算模式是(shì)最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下(xià)，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资(zī)金，每个交易(yì)日(rì)基金公(gōng)司采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公(gōng)司(sī)的商(shāng)业利益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模(mó)式将进(jìn)一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结(jié)算资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需(xū)三方存(cún)管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资(zī)者(z当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗hě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗zī)验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商(shāng)代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结(jié)模式下资金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职(zhí)责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三(sān)方(fāng)需每(měi)日(rì)确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管(guǎn)行(xíng)结(jié)算模式和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融(róng)机(jī)构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司(sī)提高(gāo)服务机(jī)构客户的能(néng)力(lì)，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行(xíng)的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从(cóng)业内(nèi)了解到，也(yě)有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式(shì)。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新(xīn)成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金(jīn)数量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，基金结算模当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效(xiào)推(tuī)动券商(shāng)和基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公司(sī)和(hé)证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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