金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物价数据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学(xué)家邢自(zì)强(qiáng)今(jīn)天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能(néng)是我们(men)的优势，至少给决策(cè)层提(tí)供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相(xiāng)对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币(bì)政策强(qiáng)刺(cì)激(jī)，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他看(kàn)来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担(dān)心中国(guó)会(huì)陷(xiàn)入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经(jīng)济环境(jìng)有明(míng)显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订(dìng)单(dān)有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为(wèi)什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在(zài)还处(chù)于经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年(nián)份服务业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务业(yè)只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个(gè)岗位，两(liǎng)年加(jiā)起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形(xíng)的失业，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上(shàng)需要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就(jiù)业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增(zēng)速上才(cái)能够(gòu)逐步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业(yè)可能要(yào)逐季(jì)恢复(fù)，大概在今(jīn)年(nián)底回到(dào)疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计局公布(bù)3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数据(jù)，反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况新闻发(fā)布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策(cè)司司长邹(zōu)澜回(huí)应(yīng)称，我国(guó)不存在(zài)长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平(píng)持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应(yīng)量）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，与通(tōng)缩(suō)有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是(shì)因(yīn)为(wèi)经济基(jī)本面(miàn)和高基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障(zhàng)到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应(yīng)尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一步指出，创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案去年3月国(guó)际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动(dòng)。货币信贷较(jiào)快(kuài)增长与物价回落(luò)并存(cún)，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重从(cóng)供给侧发力，去年(nián)以来支持稳增(zēng)长力度持续(xù)加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复(fù)扰动也(yě)使(shǐ)企业和(hé)居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存(cún)有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济(jì)数据发布会上(shàng)，国家统计发言(yán)人(rén)付凌晖就(jiù)近期(qī)市(shì)场热议的中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入通缩进行(xíng)了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现(xiàn)来(lái)看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但(dàn)这不(bù)说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商(shāng)经济学家激(jī)辩

　　中信证券直(z创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案hí)言，当前(qián)数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不(bù)全面亦难持续(xù)，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可(kě)贸易(yì)品的通(tōng)胀(zhàng)。而(ér)作为（不计入CPI的）最(zuì)大(dà)的“不可贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通胀”是(shì)更广义的通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的(de)风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居(jū)民收入、居民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)、还是(shì)居民(mín)资产(chǎn)负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消(xiāo)费能力(lì)和购房意愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对(duì)通(tōng)缩的(de)认定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常(cháng)，实(shí)则反映疫后(hòu)复(fù)苏结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济(jì)政策对(duì)企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好下降(jiàng)有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍(réng)在持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服(fú)务业好于工业、内需恢(huī)复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增(zēng)长(zhǎng)的情(qíng)况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货(huò)币(bì)走高，价格走低，这不是(shì)通缩(suō)，是(shì)产(chǎn)能过(guò)剩和消费需求不(bù)足抑制了价(jià)格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的(de)不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三个原因(yīn)。经济(jì)预期在经(jīng)历一轮上修(xiū)与下修后，当前(qián)宏观(guān)预期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏(hóng)观预期(qī)波动率下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延(yán)续，长端(duān)利(lì)率依然有小幅下行空间，权益成(chéng)长风(fēng)格会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部(bù)因素(sù)，物价(jià)水(shuǐ)平的回(huí)落(luò)多与(yǔ)有效需(xū)求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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