银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的(de)美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测(cè)算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部(bù)门(mén)资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民(mín)部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没(méi)能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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