调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即(jí)发(fā)，而经历(lì)过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回(huí)落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达(dá)去(qù)年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预119出警收费吗 119出警收费标准是多少计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)119出警收费吗 119出警收费标准是多少向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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