作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁>

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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