上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强(qiáng)制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确(què)预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求，适当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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