2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业(yè)来(lái)说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(j别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了īn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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