申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的(de)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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