银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息(xī)路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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