事件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分(fēn)化、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主要由需(xū)求端驱(qū)动，物价作(zuò)为经济的滞(zhì)后指标，表(biǎo)现出明显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与(yǔ)经济走(zǒu)势大体类似，一般(bān)滞后经济表现(xiàn)2个季度左右(yòu)；经济(jì)复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低(dī)迷，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端(duān)影(yǐng)响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等(děng)。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来(lái)自(zì)于食品和非食品中的商品、不完全(quán)由需(xū)求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回(huí)落(luò)至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非食品中，原(yuán)油等(děng)国(guó)际定价的大宗(zōng)商品价格(gé)回落，带动交通工具用燃(rán)料等分项(xiàng)环比延续(xù)低于季节性，部(bù)分耐用品价格回(huí)落也有拖累、与(yǔ)相关(guān)原材料成本压力缓(huǎn)解等有关(guān)。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线(xiàn)下消费(fèi)相关(guān)的商品和服务，在价格上已(yǐ)有连续体现。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他(tā)商品服务(wù)同比自年初以来明显回升(shēng)、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖(nuǎn)带动(dòng)部分中上游(yóu)行业涨价(jià)，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续或(huò)逐步回升。线下(xià)消费活动持续改(gǎi)善(shàn)等(děng)或带动内(nèi)生(shēng)动能逐步增强，对价格的(de)支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡(gòng)献、及部分商品价格回(huí)落(luò)拖累逐步(bù)放缓等(děng)，CPI或(huò)于4月见底回(huí)升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月(yuè)回落(luò)0.4个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平(píng)于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环比由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明(míng)显(xiǎn)，猪肉(ròu)环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加(jiā)消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百(b6千克等于多少斤 6千克是多少磅ǎi)分点。非食品环比中(zhōng)，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通(tōng)信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其(qí)他商(shāng)品服务环比明显上(shàng)涨，分(fēn)别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产(chǎn)资料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比(bǐ)中，生产资(zī)料(liào)由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材(cái)料和加工(gōng)工业亦(yì)有走(zǒu)弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日用品环(huán)比由(yóu)负(fù)转正，耐用消费品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游(yóu)原材料链条相(xiāng)关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行(xíng)业(yè)价格(gé)回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价格回落(luò)、上游(yóu)原材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部分(fēn)中下游(yóu)制造(zào)业价格(gé)有所(suǒ)回落，但文(wén)教娱制品等靠近终端制(zhì)造业价格有(yǒu)所回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年(n6千克等于多少斤 6千克是多少磅ián)05月11日

　　报(bào)告发布机构：国(guó)金证券股(gǔ)份有限公司(sī)

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 6千克等于多少斤 6千克是多少磅