4月(yuè)美国就(jiù)业报告(gào)大超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往年份(fèn)，或导致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确(què)定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数(shù)据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业(yè)报(bào)告(gào)大(dà)超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时(shí)工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思)就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于(yú)以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数(shù)据偏(piān)高，未来(lái)持(chí)续性(xìng)存在较大(dà)不确定(dìng)。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体(tǐ)回升，其(qí)中商品相关行业回(huí)升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就(jiù)业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就(jiù)业边际(jì)改善，或反映制造业(yè)边(biān)际好转。例(lì)如(rú)，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升至22万(wàn)，但内部(bù)出现(xiàn)分化(huà)。其中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业服务新(xīn)增(zēng)就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业(yè)较(jiào)多的(de)休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲(chōng)击，4月(yuè)失(shī)业(yè)率仍然下降0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低位，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增速低于其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时(shí)工资增(zēng)速回(huí)升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国(guó)潜在的工资(zī)增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联(lián)储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局(jú)势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程(chéng)度之(zhī)一(yī)的职位空(kōng)缺(quē)与(yǔ)待业(yè)人数之比连续(xù)三月下降(jiàng)，2023年3月录得(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思dé)164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根(gēn)据历(lì)史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和求(qiú)职(zhí)人之比的回落速度接(jiē)近1973年的(de)高通胀(zhàng)时(shí)期，预计(jì)2023年4季(jì)度，美国(guó)就业(yè)市场才能(néng)更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数(shù)据将进一(yī)步削弱联(lián)储(chǔ)的(de)降(jiàng)息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动(dòng)能或弱(ruò)于(yú)非农就(jiù)业数据所指示的水平，后续需要关注(zhù)季节(jié)因子扰动(dòng)下降(jiàng)后就业(yè)数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增(zēng)速回升，预(yù)计联(lián)储将(jiāng)维(wéi)持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若(ruò)就业(yè)数据出现明(míng)显恶化，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可(kě)能性将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太(tài)平洋合众银行等(děng)区域银(yín)行(xíng)股价(jià)大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)仍在(zài)发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银行危机以及债务(wù)上限风波(bō)，金(jīn)融(róng)市场动(dòng)荡可能性加(jiā)大，不(bù)排(pái)除金(jīn)融风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联(lián)储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和(hé)季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思