公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和券商结(jié)算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的(de)基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司(sī)也在关(guān)注研究这一(yī)新的(de)模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看来(lái)，目前华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思基金结算模式华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易(yì)额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券(quàn)商交易结(jié)算模式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解(jiě)决了(le)部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了(le)托(tuō)管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人(rén)提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌(mò)生。相比(bǐ)过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也(yě)是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购(gòu)赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投(tóu)资(zī)端(duān)业(yè)务也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言(yán)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾(gù)资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的主要(yào)优势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存(cún)放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户(hù)与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模(mó)式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与(yǔ)保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一(yī)业(yè)务(wù)进行了(le)探讨，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式(shì)和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结(jié)算模(mó)式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一(yī)模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金(jīn)结算的(de)主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的交易(yì)席位(wèi)直(zhí)连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全(quán)年一(yī)共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式(shì)进入(rù)了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来(lái)说获得(dé)银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人(rén)士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的(de)基金公司和证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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