金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹jiàng)背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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