近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导体加工(gōng)过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子(zi)第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的(de)增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写东(dōng)兴发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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