银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来(lái)美(měi)国经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(sh家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译ì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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