财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新(xīn)历(lì)史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流会暨(jì)国新(xīn)央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头(tóu)无尾(wěi)的(de)所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行情的(de)结(jié)束，这(zhè)一次历(lì)史是否(fǒu)会重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻(luó)辑可(kě)能(néng)不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，中特估有望持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信(xìn)）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的(de)企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行股(gǔ)等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写)实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行股相对于其(qí)他(tā)主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率(lǜ)也(yě)呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)可以为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低(dī)位的银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得(dé)这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看(kàn)金融(róng)股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过(guò)去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代(dài)表市场(chǎng)没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的交易结构容(róng)易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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