财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续<一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤/strong>下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。