近日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布了一季(jì)报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一(yī)季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿女生有感觉了是怎么样的呢元。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(f女生有感觉了是怎么样的呢ēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基(jī)金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)策略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于(yú)振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很(hěn)快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工(gōng)业(yè)属性及美联(lián)储加息预(yù)期升(shēng)温影响，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币(bì)政策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融(róng)体系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事(shì)件(jiàn)的影响。今年(nián)以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美(měi)联(lián)储(chǔ)今年或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价(jià)值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价(jià)的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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