核心观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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