文：天风宏观宋雪涛(tāo)/联系人孙永乐

　　4月居(jū)民新增(zēng)存款(kuǎn)-1.2万(wàn)亿，同比多(duō)减(jiǎn)4968亿元(yuán)，这(zhè)是居民存款在连(lián)续13个月同比多增后，首(shǒu)次(cì)回落。

　　在(zài)过(guò)去(qù)一年多(duō)时间里，居民部门积攒了一大(dà)笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能(néng)否顺利释放对判断经济和(hé)资本市场走(zǒu)势至关重要。这里我们尝试回(huí)答两个问题。一是4月(yuè)居民存款同比(bǐ)多(duō)减是不是超arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？额储(chǔ)蓄释放的开始？二是这一(yī)趋势(shì)能否延续？

　　对上述问题的回答(dá)取决于存款(kuǎn)会受到哪些(xiē)因素的影(yǐng)响(xiǎng)。一般影响居民存款(kuǎn)的主要有这(zhè)么几(jǐ)种(zhǒng)行为：可(kě)支配收入、消费支出、金融资产相关收支和房地(dì)产相关收支。

　　收入增长(zhǎng)、消(xiāo)费减(jiǎn)少、金融(róng)资产(chǎn)赎回(huí)、购房减少(shǎo)会(huì)推(tuī)动存款增加；反之，收入减(jiǎn)少(shǎo)、消(xiāo)费(fèi)增加、认购金融(róng)资产、购(gòu)房(fáng)增加、提前还(hái)贷等则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民(mín)存款同比(bǐ)多增7.9万亿是居(jū)民少(shǎo)消费、少投(tóu)资(zī)、少(shǎo)购房(fáng)的结(jié)果（详见《超额储(chǔ)蓄能否转(zhuǎn)化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓(huǎn)并(bìng)提(tí)前还贷，但因(yīn)为(wèi)投资、购(gòu)房等下滑幅度更大，所以存款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年(nián)一季度居民存款同比多增2.1万亿则是(shì)收(shōu)入修复和(hé)理财存款化的(de)结(jié)果。

　　一季度居民人均(jūn)可支(zhī)配收入同比(bǐ)增长525元(yuán)，理财存续规模相比于2022年(nián)末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度(dù)放缓等因素(sù)影响，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷款支(zhī)持证(zhèng)券）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有所回落，即居民提前还(hái)款对存款的拖累相比于去年末(mò)略有(yǒu)放缓。

　　但是，随(suí)着居民消(xiāo)费和(hé)购房行为修复，其对(duì)存款的支撑力度减弱，一季度人均消费支出同比增加345元(yuán)（低于收入涨幅(fú)）、购房支(zhī)出同比多增1575亿元(yuán)。但因(yīn)为支撑因素的规模更大，所以(yǐ)存款继(jì)续回升。

　　4月和一季度最核心的(de)不同(tóng)在于理财市场的变化(huà)。4月(yuè)居(jū)民存款下滑可(kě)能的原因一是(shì)居民(mín)存款理财化；二是提前(qián)还贷规模(mó)增加(jiā)。因为(wèi)居民收入和消(xiāo)费数据不(bù)足，暂(zàn)时无法(fǎ)判(pàn)断消费(fèi)和(hé)收入(rù)在4月对存(cún)款的影响。

　　存款回流理财是4月存款回落的(de)核心原因，4月理财(cái)存(cún)量规模环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了自去(qù)年10月(yuè)以来的下行趋势，重(zhòng)回扩张区间。

　　居(jū)民增配理财等资产是理财风(farctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？ēng)险降低、收(shōu)益回升和存款利率下滑共同(tóng)作用的结(jié)果。受益于债(zhài)券市场走强，今(jīn)年(nián)理(lǐ)财市场表现逐步好转，理(lǐ)财产品单位破净率从2022年(nián)12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一(yī)时期下滑(huá)的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理(lǐ)财(cái)对居民的(de)吸引力则不断(duàn)增强。

　　从5月理(lǐ)财(cái)规(guī)模上看，随着破净率(lǜ)进(jìn)一步回落，居(jū)民(mín)还(hái)在继续增配理财产品，存款理财化(huà)趋势有望延续。

　　提前还(hái)贷规模扩大是存款(kuǎn)下滑的又一个原因(yīn)。4月早偿率月均值相比(bǐ)于(yú)2月低点(diǎn)上行(xíng)4.3个(gè)百分点(diǎn)，相(xiāng)比于(yú)3月上行1.9个(gè)百分(fēn)点。

　　居民加大提前还贷(dài)力(lì)度一(yī)是因为首套(tào)房(fáng)利率还在(zài)下降，居民(mín)提(tí)前还贷(dài)以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍(ān)山等多地继续降低首套房利率，贝壳研究院数据显示百城首套(tào)主流房(fáng)贷(dài)利率(lǜ)平均为4.01％，环比3月继续(xù)回落1个BP。二是(shì)政策(cè)放松后(hòu)，1、2月(yuè)份(fèn)部分积压的还贷业务在3、4月(yuè)份(fèn)办理，这(zhè)会推(tuī)动(dòng)提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总的来说，随着理财市(shì)场(chǎng)好转，此前因居民(mín)少(shǎo)消(xiāo)费、少投资(zī)、少买房(fáng)等积攒下来的超额储蓄已经(jīng)开始(shǐ)部(bù)分回(huí)流(liú)理财市场了，且(qiě)5月(yuè)初这(zhè)一趋势还在延续。

　　往后来看，理(lǐ)财市场和提前(qián)还(hái)贷(dài)在后续几个月里或继续成为超额存款的主要流向。

　　五一(yī)旅游人均消费水(shuǐ)平未见明显改善或(huò)部分表明当下(xià)居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄(xù)的持(chí)有分化且并非主要来自消费(fèi)，后续超(chāo)额(é)储蓄对消费的支撑力(lì)度依(yī)旧偏弱。（详见(jiàn)《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否转化(huà)成超额消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压的购房需求逐渐释放，房地产销售(shòu)目前(qián)已经有走弱迹象，地产短期或不会成为超储(chǔ)的主要流向。但是因为按揭利率存(cún)在明显(xiǎn)利差(chà)，居民提(tí)前还贷行(xíng)为或(huò)将(jiāng)延续。从这(zhè)个角度来看，主要因为(wèi)少买房、少投资(zī)而(ér)积(jī)攒下来的储蓄，在理财市场环境好转(zhuǎn)和存款利率下滑(huá)的背景下或将(jiāng)继续回(huí)流到理财(cái)市(shì)场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用金融机(jī)构住(zhù)户存款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付(fù)的金(jīn)额在资产池未偿本金(jīn)余(yú)额的占(zhàn)比

　　风险提示

　　地产销(xiāo)售变动超预期，超额储蓄释放(fàng)弱于(yú)预期，理财(cái)市场波(bō)动(dòng)加大

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？