私募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)管(guǎn)理的(de)全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的(de)投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金以外(wài)的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的(de)风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则)到策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化(huà)整改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最(zuì)低存续规(guī)模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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