四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的(de)是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额(é)度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的(子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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