上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市12是什么意思，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可12是什么意思转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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