大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能(néng)源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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