调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位(wèi)徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求(qiú)的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了(le)不(bù)稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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