金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高(g板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示āo)、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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