自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的(de)披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上(shàng)当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等行业的(de)配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式(shì)出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一(yī)季报的(de)重仓股(gǔ)也(yě)基本保持(chí)稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的(de)基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位(wèi)居基(jī)金行业(yè)“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的(de)内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性可能并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司(sī)。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中，定量的(de)数据(jù)可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报(bào)中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入的(de)研究并(bìng)抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下(xià)来(lái)的(de)重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在(zài)主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难(nán)度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如(rú)何(hé)调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策(cè)调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基本面(miàn)一(yī)般或者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理的价(jià)格买入预期(qī)收(shōu)益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价(ji我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日à)，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再(zài)提升(shēng)一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命(mìng)科学业(yè)务(wù)增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行(xíng)业监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的(de)是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的(de)出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)，去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等(děng)待公(gōng)司(sī)自(zì)身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来某个(gè)时点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(g我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日òu)完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带(dài)来的资(zī)本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司(sī)在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静。我们(men)对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期(qī)待为持(chí)有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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