申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的(de)是(shì)半导体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计(jì)能(néng)力，公司得(dé)到了(le)相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势(shì)，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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