核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的(de)配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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