金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了(le)食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲(xiǎo)汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复(fù感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年(nián)也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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