上市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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