5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南(nán)方基金等多(duō)家头部公(gōng)募基(jī)金密集申报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市(shì)场(chǎng)，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有较多投当年非典为什么神秘结束了(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌当年非典为什么神秘结束了幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分(fēn)析，当(dāng)前(qián)半导体行业复(fù)苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替代进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球(qiú)电(diàn)子(zi)产品(pǐn)等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的(de)阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新(xīn)属性和(hé)份额提升属(s当年非典为什么神秘结束了hǔ)性的(de)环节会率先回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济(jì)体重(zhòng)要的构成央国(guó)企对资产(chǎn)回报(bào)提出要求，民(mín)营(yíng)企业(yè)的竞争力提升也(yě)会(huì)更(gèng)加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一(yī)方面(miàn)短(duǎn)周期维度(dù)数字(zì)经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半(bàn)导体板块上(shàng)涨的(de)原因(yīn)，一(yī)方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另一方面(miàn)市(shì)场预期(qī)基(jī)本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实(shí)上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期(qī)、弱(ruò)现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体投资(zī)价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智(zhì)能给(gěi)半导(dǎo)体带来了(le)新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子(zi)板块(kuài)和细分线索较(jiào)多(duō)，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质(zhì)的公(gōng)司处于历史估值分(fēn)位(wèi)低(dī)位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新产(chǎn)品的(de)突(tū)破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第(dì)三次是信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智能(néng)从(cóng)感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革(gé)命(mìng)经历了(le)个(gè)人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移(yí)动互(hù)联网革命后(hòu)在(zài)万物(wù)智联层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发(fā)的(de)早期的阶段，在(zài)人工(gōng)智能(néng)带来的技术变革(gé)浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环(huán)节发(fā)生(shēng)了改(gǎi)变，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧(cè)的(de)新硬件(jiàn)也会(huì)产生新(xīn)的投资(zī)机会。因此我们长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资(zī)者长期(qī)关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的(de)创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组基金(jīn)经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今年(nián)都有非常好(hǎo)的机(jī)会(huì)。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对(duì)中国(guó)的(de)极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国(guó)产替代(dài)，党的二十大对于科技(jì)安(ān)全的强调(diào)为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充分反映悲(bēi)观(guān)预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有望(wàng)正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研(yán)半(bàn)导体行业库(kù)存(cún)、动销数(shù)据(jù)和重点公司(sī)的边际(jì)变化，同时动态(tài)跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复(fù)苏情况，预判半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型(xíng)训练(liàn)需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基础设施成(chéng)为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备、材料也是可以关(guān)注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大(dà)的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度(dù)修复速(sù)度(dù)和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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