核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高不朽的意思的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着(zhe不朽的意思)公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的(de)投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hó不朽的意思ng)的(de)背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润(rùn)释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 不朽的意思