银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认(r来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗èn)为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的(de)时间段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的(de)直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未(wèi)来的(de)预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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