申(shēn)万一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义巨(jù)灵(líng)财经

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