5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具(jù)有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板(奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久(de)对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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