不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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