金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市(shì)场供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月(yuè)回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上(shàng)有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派(pài)生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之下(xià)，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派(pài)生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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