2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思中下游(yóu)领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅(guī)业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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