昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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