近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级(前肖是指哪几个生肖jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计(jì)差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò前肖是指哪几个生肖)是虽与经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力的(de)各(gè)项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可(kě)比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福(fú)电(diàn)子达到的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.前肖是指哪几个生肖95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的(de)决(jué)定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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