私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不(bù)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当(dāng)结合(hé)市(shì)场状况和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流(liú)动性(虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得(dé)由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政策监管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要(yào)求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及(jí)投(tóu)资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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